尽管在中央集权和透明性方面存在有效的担忧，但不应忽视 Tether 提供的多样化好处。
撰文：Tanay Ved
编译：深潮 TechFlow
介绍
稳定币通常被视为加密货币的「杀手级应用」，在连接传统金融与数字资产生态系统方面发挥着至关重要的作用。在这个领域，以美元支持的稳定币在过去几年中经历了令人瞩目的采用。稳定币便于 7 天 24 小时全方位的价值交换，充当价值存储、交换媒介，并为美元匮乏的经济体提供了关键价值主张，特别是在新兴市场，人们在这些市场面临高通胀、货币贬值或有限的基本金融服务。随着新发行商、抵押品类型和实用性的不断扩大，Tether（USDT）已成为一股主导力量。
作为主要以法币抵押的稳定币，Tether 占据了超过 1200 亿美元的稳定币市值的 75% 以上。然而，这种主导地位伴随着相当多的怀疑，特别是围绕其储备的透明性和性质管理 Tether 基金的公司 Cantor Fitzgerald 的首席执行官霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnick) 最近就其支持的合法性发表的言论可能缓解了一些担忧。然而，USDT 影响力的巨大规模值得更仔细的审视。
在本篇文章中，我们深入研究了 Tether 的崛起，探讨了其主要增长途径、采用情况、使用性质和储备持有情况，通过链上数据全面了解这个稳定币巨头。
USDT 供应：创下新高
围绕现货比特币 ETF 的兴趣最近可能无意中分散了对 Tether 显著增长的关注。 Tether 最近实现了一个新的里程碑，超过了有史以来的最高供应量，达到超过 950 亿美元，同比增长 35%。分析这个总量的分布，有 46% 的供应，即 440 亿美元是在以太坊区块链上铸造的。相反，53% 的供应，即 508 亿美元是在波场上发行的。与此同时，在 2020 年 1 月，Omni 的发行几乎占到了总量的 33%，由于 Tether 决定停止支持该网络，这一比例已经降至 1%。随着数字资产生态系统不断发展，Tether 的发行正在扩展到诸如 Solana 和 Avalanche 等替代 Layer 1 网络上。这种扩展增强了 USDT 在各种链上生态系统中的实用性。
采用趋势的转变
最近的动荡，尤其是硅谷银行（SVB）的崩溃和 Operation Choke Point 2.0 的后果，可能已经成为离岸稳定币激增的催化剂。深入研究这一增长的构成揭示了关键的增长驱动因素。一个特别值得注意的趋势是 USDT (ETH) 在智能合约中的重要性日益凸显，该领域自成立以来一直由 Circle 的 USDC 主导。 SVB 危机的后果似乎动摇了市场对 USDC 的信心，无意中提高了 USDT 对智能合约的参与度。自从 2023 年 3 月以来，USDT 在这个领域的存在已经从 40 亿美元增加到了近 69 亿美元。这一转变突显了 USDT 在去中心化金融（DeFi）应用中的日益流行，这一趋势在我们的其他市场报告中有体现。值得注意的是，USDT 在 Aave v2 和 Compound 等领先的市场上已经超越 USDC，进一步巩固了其在 DeFi 领域的地位。
USDT 在 DeFi 中的不断增加的影响力，明显体现在借贷平台和交易所中，突显了它在与美元相关的无需信任的交易中的关键作用，最终实现了更广泛和更高效的金融服务访问。
尽管 Tether 在智能合约中的使用已经扩大，但它主要由外部拥有的账户（EOA）或由私钥控制的账户持有，类似于个人用户拥有的账户。在以太坊上，Tether（ETH）的供应已经上升到 370 亿美元，占以太坊总供应的 84%。这些趋势反映了数字美元的不断增长，不仅作为价值存储或对冲波动的工具，还作为交易活动的工具，例如交易或支付。
探讨使用模式
作为最大和最广泛采用的稳定币，Tether 得到了广泛的使用。本月，在以太坊网络上涉及不同 USDT 地址的调整后链上转账价值超过了 50 亿美元。与此同时，波场网络上的转账价值超过了 110 亿美元。自 2014 年推出以来，Tether 已经促进了超过 13 万亿美元的转账，强调了它的不断增长的使用。这种广泛的采用在非洲、拉丁美洲、南亚和其他地区的新兴市场尤为显著。在这些地区，Tether 通常充当美元的替代品。它提供了保护储蓄的手段，寻求经济稳定，并提供了银行基础设施的访问，从而为各种目的的点对点交易提供了可能。
为了更好地理解使用模式和 Tether 为哪些人提供服务，研究「典型」 Tether 交易的性质是有见地的。数据显示，USDT 的平均转账金额通常小于 USDC 的平均转账金额，后者目前平均每笔交易约为 75000 美元。这更高的平均值表明，USDC 通常用于较大规模的交易，这与其作为主要境内（指美国）稳定币的地位及其在 DeFi 应用中的广泛使用相一致。
相比之下，以太坊网络上的 USDT 显示出平均转账金额为 35000 美元，表明其参与了 DeFi 生态系统中的大规模金融活动，这可能受到以太坊较高的交易费用的影响。相反，波场网络上的 USDT 呈现出不同的情况。由于波场的交易费用较低，USDT 的平均转账金额约为 7000 美元，便于更频繁的、低价值的交易。这使其成为日常支付和汇款的实际选择。
更广泛地说，这些模式不仅反映了不同的用户人口统计和偏好，还强调了这些稳定币运行的基础网络的影响。
USDT 与其他稳定币一样，作为报价资产也发挥着至关重要的作用，促进了数字资产在交易所上的流动性交易。随着近期数字资产市场的繁荣和比特币现货 ETF 的推出，USDT 已促成了超过 250 亿美元的可信现货交易量，超过了 2022 年 11 月和 2023 年 3 月的峰值。Tether 在这一领域也发挥着主导作用，占稳定币计价交易量的 85% 以上。
Tether 储备的性质
Tether 储备的构成和透明度一直是有争议的话题，常常引发对其财务支持是否充足的猜测。然而，霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnick) 达沃斯世界经济论坛上的自信声明，确认「他们有钱」，有助于缓解其中一些担忧，为关于 Tether 储备的讨论增加了一些可信度，目前唯一验证这一点的方法是独立审计师的报告，这些报告每季度提供储备中资产的详细拆分。
多年来，Tether 的储备组成发生了几次变化。虽然像商业票据这样的债务形式在 2021 年占据了储备的大部分，但他们最新的认证表明，储备主要由美国国债组成，反映了不断上升的利率环境。在 2023 年 5 月，Tether 宣布他们将从实现的利润中分配高达 15% 的资金用于购买比特币，以增加 USDT 的超额储备。这已经实现为 57.5K BTC，相当于价值 16 亿美元的比特币持有量，与他们在 2023 年第三季度的最新证明一致。然而，如果可以确定将这个比特币账户与 Tether 明确关联，那么这意味着 Tether 最近购买了另外 8.9K BTC，使其目前总数达到 66.4K BTC。这一推断得到了加强的证据，因为向这个账户的信用似乎与与 Tether 密切相关的交易所 Bitfinex 相关联。
尽管季度证明可以让人们深入了解 Tether 的持股情况，但对于用户和怀疑者来说，提供详细透明度的官方、更频繁的审计将是一个受欢迎的发展。
结论
Tether 的令人印象深刻的崛起证明了其切实的实用性，特别是在发展中经济体，因为经济不稳定和缺乏稳定、可靠的货币体系，Tether 的发展更是证明了其实用性。
尽管在中央集权和透明性方面存在有效的担忧，但不应忽视 Tether 提供的多样化好处。作为更广泛数字资产采用的门户之一，Tether 已经推动整个稳定币市场前进。尽管它今天是最大的稳定币，但有趣的是看到它是否会在不断变化的环境中继续占据主导地位。Circle 计划上市，加密质押和带息稳定币的兴起使稳定币市场的动态性变得引人注目。
