美国证券交易委员（SEC）本月罕见妥协，史上首次批准比特币现货ETF上市，令数字货币迎来里程碑时刻。这背后离不开数字货币市场的重要参与者灰度基金（Grayscale Investments）。
去年8月，灰度在针对美国SEC的关键诉讼中获胜，华盛顿特区巡回上诉法院法官在裁决中裁定，SEC批准比特币期货ETF的决定，而拒绝灰度将GBTC转换为现货比特币ETF的决定是“任意且反覆无常的”。
法院的这一裁决，开启了加密货币本轮的大幅上涨，因为人们猜测美国SEC最终会不得不做出妥协，给日益增长的现货比特币ETF呼声开绿灯。事实的确如此。近日SEC主席Gary Gensler表示，法院去年的裁决迫使SEC改变，最终批准现货比特币ETF上市。
然而，灰度这个引领者，其旗下的现货比特币ETF GBTC，正在面临大幅的资金流出。根据媒体的数据，自1月11日灰度比特币信托转变为ETF以来，截至上周五，有28亿美元的资金流出。其余九个全新上市的现货比特币ETF总共吸引了大约40亿美元的资金流入，其中贝莱德和富达投资均各自吸引了超过10亿美元资金。不过灰度的GBTC仍然是规模最大的，高达229亿美元。
资金之所以大规模流出灰度，与其高昂的收费密切相关。当前，比特币ETF发行方竞争激烈，纷纷降费，以吸引投资者。虽然灰度将其管理费从2%降低到了1.5%，但仍是其他竞争对手的数倍，而且甚至有发行方在比特币ETF上市初期的几个月，提供管理费为0的大促销。灰度的首席执行官表示，鉴于其基金的流动性、很少的价差和过去十年的良好记录，1.5%的费率是合理的。
然而面对如此昂贵的收费，为什么还有许多投资者仍持有GBTC呢？一个重要原因是税收：
GBTC的前身为比特币信托，这个信托基金最初在2013年成立，是一种为投资者提供比特币投资的方式，无需直接购买和持有比特币。但对于比特币信托来说，投资者无法轻易兑换成比特币，因此会出现相对基础资产的溢价或折价交易。
自2021年初以来，GBTC比特币信托在以越来越高的折价交易，在2022年12月达到了近50%的折价峰值。GBTC转变为ETF后，其折价已缩小至接近于0。
持有GBTC的不少投资者很可能处于大幅盈利状态，特别是对于那些在GBTC处于巨额折价时购买的，他们不但获得了比特币去年以来的上涨，也获得了折价消除的额外利润。这或许才是灰度敢于收取行业最贵管理费的勇气所在。
1月11日比特币现货ETF上市以来，比特币走出了经典的“卖事实”态势。本周二，数字货币再度下挫，以太币24小时跌超6%，比特币也跌约2%、盘中一度跌破39000美元。
根据摩根大通分析师的说法，投资者在GBTC价格上涨后获利，并转向费用更低的竞争对手，这拖累了加密货币市场。
还有一个重要原因是华尔街见闻昨日提及的FTX的抛售。Coinglass的数据显示，自比特币ETF推出以来，比特币多头头寸清算量已相当可观，但周二的数据明显较低，表明最初的抛售可能正在放缓。
美国知名金融评论家Peter Schiff则不屑一顾，表示：
新的比特币ETF并没有创造额外的需求，只是改变了需求。那些可能已经购买了实际 比特币、比特币相关股票的投资者，只是换成了新的ETF。重新布置躺椅并不能阻止船下沉。
