Coinbase 是最近开始交易的比特币现货 ETF 的赢家，但另一面的它面临着重大的法律考验。
撰文：Vicky Ge Huang，华尔街日报记者
编译：Luffy，Foresight News
Brian Armstrong 已成为加密货币新的门面。
Coinbase Global 是 Brian Armstrong 于 2012 年与其他人共同创立的加密货币交易所，是在一系列引人注目的倒闭和政府打压之后幸存下来的最后一批大型加密资产公司之一。
Armstrong 的前竞争对手——FTX 创始人 Sam Bankman-Fried 和币安创始人赵长鹏，他们曾经拥有更大的影响力和财富，如今要么入狱，要么面临牢狱之灾。
尽管加密行业发展放缓且经历了一段低迷时期，Armstrong 仍在继续扩张 Coinbase。作为首席执行官，他将公司推向了海外市场，推出了新产品，并与华尔街资产管理公司建立了业务联系，以减少对加密货币交易收入的依赖。
值得注意的是，Coinbase 是上周开始交易的 8 个现货比特币交易所交易基金的托管人。Coinbase 托管部门负责保管比特币，并根据基金资产的总价值收取费用。
面对美国监管机构控制加密货币行业的努力，Armstrong 也变得越来越急切。去年，Armstrong 花费了大量时间在华盛顿特区游说加密立法。他聘请了前立法者作为顾问，并将超过 100 万美元的个人财富捐赠给了一个支持加密货币的政治行动委员会。
第一个考验将于周三到来，届时 Coinbase 将要求联邦法院法官驳回美国证券交易委员会（SEC）去年对该公司提起的高风险诉讼。SEC 于去年 6 月起诉 Coinbase，指控其涉嫌发行和上市未注册证券等。
Gary Gensler 领导下的美国证券交易委员会认为大多数加密代币都是证券。 照片来源：ANDREW HARRER/ 彭博新闻
行业观察人士表示，驳回的可能性不大。美国证券交易委员会长期以来一直认为，大多数加密代币都是证券。在未向美国证券交易委员会注册的情况下向公众出售证券将使发行人承担违反投资者保护法的责任。SEC 表示，Coinbase 上线的加密资产中至少有 13 种是证券，它们在发行前应在监管机构注册。
Coinbase 呼吁美国监管机构起草明确的规则来管理加密货币行业。它认为，在 Gary Gensler 的领导下，美国证券交易委员会正在采取「强制执法的方法」。
这一策略并不总是有效：Gensler 上周批准的比特币现货 ETF 很大程度上是由于另一起诉讼中的法律挫败造成的，SEC 明显是输家。
Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 在接受采访时表示，假设法官允许 SEC 的诉讼继续进行，在最终判决前，这场诉讼可能会持续到 2025 年或更久。
「此案不太可能被驳回，」曾担任 SEC 执法部门负责人的律师 Lisa Bragança 表示， 「Coinbase 称其平台上列出的代币不是证券，他们很难证明这一点。」
如果 Coinbase 最终败诉，监管机构可能会强制其交易所、经纪和清算业务分离。该公司还面临着必须下架相关代币并停止其质押计划的风险。Mizuho Securities 分析师 Dan Dolev 表示，Coinbase 约三分之一的收入受到威胁。
Coinbase 每月现货和衍生品市场份额，不包括 Coinbase International 的数据。数据来源: CCData
行业丑闻导致加密货币价格暴跌后，Coinbase 一直难以扭亏为盈。根据加密数据提供商 CCData 去年 11 月份的数据，Coinbase 连续第七个季度亏损，整体市场份额有所下降。Coinbase 正在努力寻找新的盈利方式并将其业务扩展到美国以外的地区， 该公司 2022 年收入的 80% 以上来自美国。
分析师对 Coinbase 托管业务的盈利潜力表示怀疑，该业务以利润率低而闻名，在 2023 年前三个季度创造了约 5000 万美元的收入。发行现货比特币 ETF 的资产管理公司之间爆发了费用战，从长远来看，这可能会侵蚀 Coinbase 托管的收入。如果这些基金在选择通过 ETF 而不是使用交易所平台购买比特币的投资者中太受欢迎，那么这些基金的出现也可能会给 Coinbase 带来负面的影响。
这些基金的推出使得比特币价格再次上涨，目前徘徊在 43,000 美元左右，高于去年 1 月的 17,000 美元。 Coinbase 的股价过去一年也飙升了四倍，达到 170 美元，总市值超过了 400 亿美元。但仍与 2021 年 350 美元以上的峰值相去甚远。
Coinbase 股票过去一年的价格表现。来源：FactSet
在这种背景下，Armstrong 加大了他的加密货币影响力活动。
去年 9 月，Coinbase 邀请 50 多名加密货币高管和企业家来到华盛顿，开展所谓的加密立法草根运动。Armstrong 和与会者一起步行前往国会山，与国会代表举行预定的会议。他们提醒立法者，如果美国不尽快为加密行业制定明确的规则，美国可能会在创新方面落后，并导致就业机会流失到其他国家。
据跟踪政治捐款的无党派组织 OpenSecrets 的数据显示，Coinbase 去年在美国花费了 220 万美元进行游说。
加入 Coinbase 担任顾问的人包括前参议员 Pat Toomey（宾夕法尼亚州共和党人），他在参议院银行委员会任职期间是加密货币行业最直言不讳的支持者之一。其他华盛顿内部人士，包括前众议员 Tim Ryan（俄亥俄州民主党人）和 Sean Patrick Maloney（纽约州民主党人）、前民主党策略师 Chris Lehane 和民主党民意调查专家 John Anzalone 也加入了 Coinbase 的全球咨询委员会。
Fairshake，Armstrong 支持的加密货币超级政治行动委员会，已花费超过 120 万美元用于支持众议院候选人的电视广告，并已筹集了 7800 万美元来支持对加密货币友好的候选人。
对于业内许多人来说，40 岁的 Armstrong 正在填补 SBF 留下的空白。SBF 在 FTX 倒闭之前曾担任加密行业驻美国立法者和监管机构的主要大使。 SBF 和 FTX 前高管在 2020 年至 2022 年间为竞选活动捐赠了超过 7000 万美元。
Braintrust 的首席执行官 Adam Jackson 表示：「当 Sam 倒下时，就出现了真空。」Braintrust 是一个去中心化的专业网络，也是 Coinbase 风险投资部门的投资组合公司。 「Brian 介入并试图恢复加密货币行业的信誉。」
SBF 在去年 11 月被定罪从 FTX 的客户那里窃取数十亿美元，该公司一年前申请破产。几周后，将币安打造成全球最大的加密货币交易所的赵长鹏辞去首席执行官职务，并承认违反美国反洗钱要求。他面临最高 18 个月的监禁。币安正在与美国证券交易委员会 (SEC) 进行斗争。
与赵长鹏和币安不同的是，SEC 对 Coinbase 的诉讼没有将 Armstrong 列为被告，也没有指控该公司不当处理客户资金。
FTX 创始人 SBF 在 FTX 倒闭并被定罪之前曾担任加密货币行业驻美国立法者的首席大使。 来源：BEBETO MATTHEWS/ 美联社
Armstrong 性格内向、注重隐私，他对与华盛顿内部人士打交道并不是总很感兴趣。据前员工称，在 FTX 迅速崛起以及 SBF 在 2021 年频繁出现在华盛顿期间，他不愿将自己定位为行业领导者，这让员工感到沮丧。
Armstrong 在 Coinbase 网站和 YouTube 上发布的 2022 年纪录片中表示，他不喜欢成为公众人物，因为风险太大。
「你可能会说错话，然后……愤怒的暴民就会追杀你，」他在艾美奖获奖电影制片人格雷格·科斯的纪录片中说道。
Coinbase 首席财务官、Armstrong 的好友 Alesia Haas 表示，该公司在继续与 SEC 对抗的同时，一切业务照常开展。
「我们正在让公司做好应对各种情况的准备，」她说， 「我们正在投资未来。」
